中國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域發(fā)展前景分析預(yù)測(cè)
目前中國(guó)工業(yè)發(fā)展迅速，政府對(duì)環(huán)保行業(yè)保持高度的重視，對(duì)于環(huán)境的治理已經(jīng)開(kāi)始實(shí)施。根據(jù)環(huán)保部規(guī)劃院的測(cè)算顯示，“十三五”全社會(huì)的環(huán)保投資將達(dá)到17萬(wàn)億元，是“十二五”的三倍以上，屆時(shí)環(huán)保產(chǎn)業(yè)將是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要支柱。
生態(tài)環(huán)保類 PPP 項(xiàng)目主要包含污水處理、垃圾發(fā)電、 生態(tài)建設(shè)和環(huán)境保護(hù)(包含流域治理、邊坡修復(fù)等)、 垃圾處理(包含環(huán)衛(wèi)服務(wù)和垃圾 無(wú)害化處理)、供排水、海城市等領(lǐng)域。
大部分生態(tài)環(huán)保類 PPP 項(xiàng)目均采用 BOT 方式運(yùn)作，其中供排水、海綿城市、部分以修復(fù)、綠化為主的生態(tài)綜合整治等項(xiàng)目工程收入占比較高，對(duì)資金占用高，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流短期內(nèi)惡化。
道路清掃、收運(yùn)項(xiàng)目雖也主要采用 BOT 模式運(yùn)作，但其前期投入以環(huán)衛(wèi)裝備為主， 一般只需要 2-3 個(gè)月的設(shè)備采購(gòu)期，便可投入運(yùn)營(yíng)。 生活垃圾收運(yùn)、垃圾焚燒項(xiàng)目的建設(shè)期通常為 1 年和 2 年。
相比之下，環(huán)衛(wèi)服務(wù)項(xiàng)目對(duì)資金的占用小，回收期短。此外， 由于環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目的支付涉及到環(huán)衛(wèi)工人的工資，政府部門會(huì)及時(shí)支付服務(wù)費(fèi)，現(xiàn)金流良好。
委托運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目不涉及前期的建設(shè)投資，是對(duì)資金占用最少、回款最好的商業(yè)模式。但需要注意的是 PPP 項(xiàng)目通常涵蓋內(nèi)容較多，委托運(yùn)營(yíng)內(nèi)容一般與前期建設(shè)/改建內(nèi)容打包在一起，少有單獨(dú)的委托運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目釋放出來(lái)。因此，在所有生態(tài)環(huán)保類 PPP 項(xiàng)目中，環(huán)衛(wèi)服務(wù)是少有的具有輕資產(chǎn)特征、現(xiàn)金流良好的項(xiàng)目。
環(huán)衛(wèi)行業(yè)負(fù)債率低、現(xiàn)金流好
環(huán)衛(wèi)行業(yè)前期投入主要是項(xiàng)目所需環(huán)衛(wèi)裝備，資金壓力低;項(xiàng)目進(jìn)程中的主要成本是環(huán)衛(wèi)工人的工資，由于涉及到民生問(wèn)題，政府支付很少出現(xiàn)拖延，整體現(xiàn)金流情況較好，且資產(chǎn)負(fù)債率較低。
選取了 A 股和新三板六家較為典型的環(huán)衛(wèi)公司進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。 環(huán)衛(wèi)行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率常年保持在 40%以下， 2017 年甚至出現(xiàn)下降趨勢(shì); 凈現(xiàn)比多保持在 1 以上，現(xiàn)金流較好，利潤(rùn)質(zhì)量高。
環(huán)衛(wèi)行業(yè)短期債務(wù)壓力低， 六家公司流動(dòng)比率均保持在 1.5 以上，均值常年保持在 2-2.5 的區(qū)間內(nèi)，且 2017 年出現(xiàn)上升的趨勢(shì); 現(xiàn)金比率均值/中位值約為 1，短期資金較為充裕。
PPP 提升生態(tài)環(huán)保投資需求
2015 年以來(lái)， PPP 在環(huán)保(esp.污水處理、垃圾處理)領(lǐng)域廣泛應(yīng)用，迅速提高環(huán)保投資需求。 按照財(cái)政部十九個(gè)一級(jí)行業(yè)劃分， PPP 項(xiàng)目庫(kù)中生態(tài)建設(shè)及環(huán)境保護(hù)項(xiàng)目投資總金額持續(xù)攀升， 截止 2018 年 5 月已達(dá)到 1.08 萬(wàn)億元，占全部項(xiàng)目總投資額的 6.37%。 污水處理、垃圾處理、垃圾發(fā)電、海綿城市、供排水等環(huán)保子類則被歸屬于市政工程 行業(yè)下。
截止 2018 年 5 月， 污水處理、垃圾處理、垃圾發(fā)電這幾類運(yùn)營(yíng)屬性較高的傳統(tǒng)環(huán)保項(xiàng)目投資總額合計(jì)4293 億元， 占PPP 項(xiàng)目投資總額的2.53%。
將市政工程行業(yè)下的環(huán)保項(xiàng)目與生態(tài)建設(shè)及環(huán)境保護(hù)項(xiàng)目加總，得到更為全面的生態(tài)環(huán)保類項(xiàng)目占比。 可以看到， 即使受到清庫(kù)影響項(xiàng)目總數(shù)和投資金額出現(xiàn)小幅下降，但無(wú)論是數(shù)量占比還是投資額占比都一直保持高位，且有上升的趨勢(shì)。
生態(tài)類項(xiàng)目更多訂單以 PPP 形式釋放
2015 年以后， 生態(tài)類上市公司 PPP 訂單規(guī)模迅速提升，在每年新增訂單中的占比也有所提升，截止 2017 年底，已有超過(guò) 80%的訂單以 PPP形式釋放。 PPP 對(duì)環(huán)保公司的影響愈發(fā)加大。
危廢處置行業(yè)供需
業(yè)績(jī)持續(xù)高增， 毛利出現(xiàn)下滑
2011 年以來(lái)， 環(huán)保板塊業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。統(tǒng)計(jì)了 60 家環(huán)保上市公司的業(yè)績(jī)情況， 板塊整體營(yíng)收增速自 2011 年以來(lái)均保持在 18%以上，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到 22.92%。 2017 年， 60 家公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 1649億元，同比增長(zhǎng) 25.24%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 221 億元，同比增長(zhǎng) 21.52%。凈利潤(rùn)增速雖不及營(yíng)收增速，但 2011 年以來(lái) 6 年復(fù)合增長(zhǎng)率依然達(dá)到了 16.70%， 增速依然保持在高水平。
從細(xì)分行業(yè)來(lái)看，水處理、固廢、監(jiān)測(cè)領(lǐng)域的營(yíng)收、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)均最為顯著，利潤(rùn)與收入增長(zhǎng)基本保持一致;大氣領(lǐng)域自 15 年以后凈利潤(rùn)增速出現(xiàn)了明顯的下降，行業(yè)景氣度下降。
2016 年危廢產(chǎn)量(表觀需求)為 5347 萬(wàn)噸，其中綜合利用量 2824 萬(wàn)噸，處置量 1606 萬(wàn)噸，貯存量 1158 萬(wàn)噸。危廢產(chǎn)量失真的主要原因可能為： 1)企業(yè)瞞報(bào); 2)部分小企業(yè)未被納入統(tǒng)計(jì)。
比如 2010 年我國(guó)危廢產(chǎn)生量是 1587 萬(wàn)噸，而2011 年這個(gè)數(shù)據(jù)達(dá)到 3431 萬(wàn)噸，這個(gè)差異主要就是統(tǒng)計(jì)規(guī)則變化帶來(lái)的， 2011 年之前申報(bào)口徑是一年產(chǎn)生危廢 10 千克以上的企業(yè)納入統(tǒng)計(jì)， 2011 年開(kāi)始則是一年產(chǎn)生危廢 1千克的企業(yè)就要納入統(tǒng)計(jì)，使得 2011 年較 2010 年的統(tǒng)計(jì)量發(fā)生躍升。
2016 年全國(guó)危廢產(chǎn)生量較 2015 年明顯提升，推測(cè)主要和環(huán)保督查查處較多瞞報(bào)危廢有關(guān)。
結(jié)合 2016 年我國(guó)一般工業(yè)固廢產(chǎn)量在 30.9 億噸，則可計(jì)算得出我國(guó) 2016 年的危廢處置需求(理論值)約為 1.2 億噸/年。
產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)決定了危廢的類別，相比于發(fā)達(dá)國(guó)家，我國(guó)全部工業(yè)增加值占 GDP 的比重(2016 年占比為 40%)更高，第二產(chǎn)業(yè)占比大，而危廢主要來(lái)自化工、 有色金屬冶煉、 礦采和造紙等行業(yè)， 危廢產(chǎn)量更大，理論上來(lái)講，危廢占工業(yè)固廢比例可能會(huì)更高。
2007 年工業(yè)危廢產(chǎn)生量為4573.69 萬(wàn)噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于當(dāng)年環(huán)保部公布的 1079 萬(wàn)噸。 2011 年，環(huán)保部大幅修改統(tǒng)計(jì)口徑，擴(kuò)大申報(bào)范圍，當(dāng)年環(huán)保部《統(tǒng)計(jì)公報(bào)》披露危廢產(chǎn)生量 3431 萬(wàn)噸相比 2010 年1586 萬(wàn)噸上升一倍有余。
根據(jù) GDP 的增長(zhǎng)來(lái)估計(jì)實(shí)際危廢產(chǎn)生量，則 2019 年預(yù)期的危廢實(shí)際產(chǎn)生量也達(dá)到了 1.1 億噸。
如果按照目前已有的市場(chǎng)存量來(lái)計(jì)算， 然后按照綜合處置費(fèi)用 1500 元/噸，無(wú)害化處置 3500 元/噸，儲(chǔ)存填埋 300 元/噸，以及綜合利用單位附加值 2000 元/噸來(lái)進(jìn)行總的粗略計(jì)算， 則 2017 年我國(guó)現(xiàn)有危廢存量空間將達(dá)到 1700 億元以上。需要注意的是沒(méi)有考慮到瞞報(bào)漏報(bào)的數(shù)量，如果考慮進(jìn)每年的未統(tǒng)計(jì)數(shù)量，實(shí)際需求空間將超過(guò) 3000 億元。產(chǎn)能快速增長(zhǎng)，整體依舊供不應(yīng)求
目前全國(guó)各省市總計(jì)頒發(fā)的危險(xiǎn)廢物處置許可證總量大約為 7565 萬(wàn)噸，其中無(wú)害化處置(含焚燒、物化)規(guī)模大約為 1352.8 萬(wàn)噸，占總量大約 18%;資源化利用 4765.2 萬(wàn)噸，占總量大約 63%;貯存 224.85 萬(wàn)噸。按照危廢經(jīng)營(yíng)許可證處置種類劃分，含金屬類、乳化液類和廢酸類危險(xiǎn)廢物所占比重最大。
根據(jù)《大、中城市固體廢物污染環(huán)境防治年報(bào)》， 2015 年全國(guó)危險(xiǎn)廢物處置核準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)許可證產(chǎn)能總規(guī)模大約 5263 萬(wàn)噸，2016 年全國(guó)危險(xiǎn)廢物處置核準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)許可證產(chǎn)能總規(guī)模大約 6471 萬(wàn)噸。目前各省市危險(xiǎn)廢物處置核準(zhǔn)產(chǎn)能正在快速增長(zhǎng)中。
相比之前預(yù)測(cè)的危險(xiǎn)廢物約 1.1 億噸的產(chǎn)量，遠(yuǎn)高于目前統(tǒng)計(jì)的 7565 萬(wàn)噸的產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)。同時(shí)，核準(zhǔn)產(chǎn)能中有效產(chǎn)能利用率遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足。由于之前各企業(yè)對(duì)于環(huán)保問(wèn)題的忽視，很多核準(zhǔn)的危廢產(chǎn)能中處置能力不足，因此實(shí)際產(chǎn)能遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于統(tǒng)計(jì)的 7565 萬(wàn)噸。
根據(jù)《大、中城市固體廢物污染環(huán)境防治年報(bào)》，2016 年危廢經(jīng)營(yíng)單位實(shí)際運(yùn)營(yíng)規(guī)模 1629 萬(wàn)噸。以河北為例，核準(zhǔn)的 233 萬(wàn)噸產(chǎn)能中，目前由于許可證到期和暫停運(yùn)營(yíng)的產(chǎn)能總計(jì)約為 27 萬(wàn)噸。
這不是個(gè)別現(xiàn)象，很多危廢處置設(shè)備由于技術(shù)等原因并不能完全滿足處置要求。
分省份來(lái)看，核準(zhǔn)的危廢處置產(chǎn)能主要集中在長(zhǎng)三角、廣東、山東、內(nèi)蒙古、陜西等省份。對(duì)比國(guó)家統(tǒng)計(jì)年鑒的各省市危險(xiǎn)廢物產(chǎn)生量，核準(zhǔn)產(chǎn)能基本和危廢產(chǎn)生量的分布情況一致。西北地區(qū)、尤其是新疆和青海等地產(chǎn)能不足情況更為明
2018 年 4 月，習(xí)近平主席主持召開(kāi)長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展座談會(huì)， 強(qiáng)調(diào)了目前長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶生態(tài)環(huán)境依舊嚴(yán)峻。
2018 年 5 月，生態(tài)環(huán)境部啟動(dòng)“清廢行動(dòng) 2018”，旨在遏制固體廢物非法轉(zhuǎn)移傾倒案件多發(fā)態(tài)勢(shì)。去年以來(lái)廣西、河南、安徽等地接連爆發(fā)了多起固體廢物、危險(xiǎn)廢物非法轉(zhuǎn)移傾倒案件。
截至 5 月 15 日，生態(tài)環(huán)境部已經(jīng)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題 1308 個(gè)。
水泥窯行業(yè)發(fā)展概況
水泥窯行業(yè)現(xiàn)狀
對(duì)比了目前市場(chǎng)上幾家做水泥窯協(xié)同處置危廢&固廢的企業(yè)，發(fā)現(xiàn)他們的凈利潤(rùn)率普遍要比單純的危廢處置企業(yè)要高，基本可達(dá) 40%的水平。而對(duì)比東江環(huán)保來(lái)看，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率維持在 15-20%的水平，焚燒比例更高的光大綠色環(huán)保，凈利潤(rùn)率也在 19-21%左右。
以行業(yè)中水泥窯協(xié)同處置龍頭企業(yè)海螺創(chuàng)業(yè)和某優(yōu)質(zhì)危廢企業(yè)的數(shù)據(jù)為例，測(cè)算可知海螺創(chuàng)業(yè)水泥窯協(xié)同處置項(xiàng)目 IRR超過(guò) 40%，而傳統(tǒng)危廢企業(yè)項(xiàng)目 IRR 大約為 15%。
即使考慮傳統(tǒng)危廢處置企業(yè)資本金支付只占項(xiàng)目的約 30%，資本金 IRR 大約為 30%，依舊低于水泥窯協(xié)同處置項(xiàng)目。
潛在的市場(chǎng)空間近 3000 萬(wàn)噸/年。 2016 年 12 月 8 日，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布了最新一版的《水泥窯協(xié)同處置固體廢物污染防治技術(shù)政策》，提出今后新建或者改擴(kuò)建的危廢協(xié)同處置規(guī)模單條線應(yīng)在 4000 噸/天以上，比之前 13 版的政策要求的 2000 噸/天的水平提高了一倍。不同熱值與成分的危廢摻燒比例，約為熟料生產(chǎn)能力的 4-15%之間。目前 5000 噸/天的水泥窯批復(fù)產(chǎn)能一般為 10 萬(wàn)噸/年，危廢實(shí)際摻燒比例約 6-7%。
統(tǒng)計(jì)了全國(guó)排名前 28 名的水泥企業(yè) 4000 噸/天及以上的水泥熟料線數(shù)目和規(guī)模，目前全國(guó)符合最新政策要求的水泥熟料線有 344 條，合計(jì)熟料產(chǎn)能在 57000 萬(wàn)噸/年，按照5%的摻燒比例計(jì)算，潛在的市場(chǎng)空間在 2800 萬(wàn)噸/年左右。
如果考慮到目前大量新批產(chǎn)能都屬于 5000 噸/天的水泥窯生產(chǎn)線，則潛在摻燒空間為 2200 萬(wàn)噸/年。
根據(jù)估計(jì)，全國(guó)最終的危廢焚燒和無(wú)害化比例可能要達(dá)到 40%，這就意味著，按照估計(jì)的全國(guó)危廢 1 億噸左右的產(chǎn)量， 未來(lái)危廢市場(chǎng)主要的增量在無(wú)害化、尤其是焚燒。
2017 年上半年，全國(guó)水泥熟料線產(chǎn)能利用率為 66%，比 1 季度的 50%要明顯改善，但是 對(duì)比之前年份水平依然在低位徘徊。如果中長(zhǎng)期水泥熟料的產(chǎn)能利用率維持在70%的水平，那么實(shí)際協(xié)同處置危廢的有效產(chǎn)能大概在 1600-1900 萬(wàn)噸/年，大概占最終全國(guó)焚燒無(wú)害化需求產(chǎn)能的 40%左右。按照噸處置價(jià)格 2000 元測(cè)算，水泥窯協(xié)同處置市場(chǎng)空間約為 400 億元。
產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張：傳統(tǒng)危廢處置企業(yè)加速爭(zhēng)搶市場(chǎng)發(fā)展水泥窯協(xié)同處置并不能完全滿足危廢處置所有需求。 水泥窯協(xié)同處置受制于水泥生產(chǎn)線數(shù)量，按照上面計(jì)算的數(shù)據(jù)，水泥窯協(xié)同處置空間每年不足 3000 萬(wàn)噸，遠(yuǎn)低于危險(xiǎn)廢物實(shí)際產(chǎn)生量。
水務(wù)治理市場(chǎng)空間
2018 年，習(xí)主席在第八次全國(guó)環(huán)境生態(tài)大會(huì)上再次強(qiáng)調(diào)了深入實(shí)施水污染防治行動(dòng)計(jì)劃，接下的 5-10 年間是水務(wù)治理的黃金時(shí)期。水務(wù)治理的重點(diǎn)在于水污染治理設(shè)施提標(biāo)和水環(huán)境治理。
預(yù)計(jì)至 2020 年，污水設(shè)施提標(biāo)和新建市場(chǎng)空間約 1400 億元。 在基建需求方面，“十三五”期間，保守估計(jì)我國(guó)需提標(biāo)改造的城鎮(zhèn)污水處理設(shè)施約 4000 萬(wàn)噸/日，需新建的處理能力約 5000 萬(wàn)噸/日。
保守估計(jì)目前提標(biāo)改造單位投資約在 1000 元每噸/日(“單位”)，而新增量單位投資約 2000 元。
可測(cè)算得到至 2020 年， 提標(biāo)改造、新建高標(biāo)準(zhǔn)污水處理設(shè)施基建市場(chǎng)空間約 400、 1000 億元，合計(jì) 1400 億元。水環(huán)境治理主要看黑臭水體和重大流域治理。
預(yù)計(jì)至 2020 年，黑臭水體市場(chǎng)投資空間約 1000 億元，重大流域治理投資空間約 2700 億元。
到 2020 年，黑臭水體治理的市場(chǎng)空間約 1000 億元。 根據(jù)環(huán)保部黑臭水體監(jiān)測(cè)平臺(tái)，目前有 790 個(gè)黑臭水體處于治理階段，還有 190 個(gè)黑臭水體仍在制訂治理方案。
以全國(guó) 2100個(gè)黑臭水體總長(zhǎng)度約 7057 公里計(jì)算，單個(gè)黑臭水體長(zhǎng)度約 3.36 公里。進(jìn)一步推知，尚未完成治理的部分約 2000 公里。按照行業(yè)內(nèi)黑臭水體的單位治理成本在 5000 萬(wàn)/公里左右的假設(shè)， 總投資約為 1000 億元。
到 2020 年，重點(diǎn)流域治理的市場(chǎng)空間約 2700 億元。 國(guó)家發(fā)改委在“重點(diǎn)流域水污染防治規(guī)劃(2016-2020 年)”中，對(duì)重點(diǎn)流域的骨干工程項(xiàng)目投資進(jìn)行了匡算，共計(jì) 7000億元。
其中，“城鎮(zhèn)污水處理及配套設(shè)施建設(shè)”科目除前述的污水處理設(shè)施外，還包含污水管網(wǎng)等，因此遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)計(jì)算的 1400 億元，達(dá)到約 3160 億元。
出于本節(jié)重點(diǎn)考慮水環(huán)境治理的目的，未來(lái)市場(chǎng)空間將主要在國(guó)家計(jì)劃中的“水環(huán)境綜合治理”項(xiàng)目下釋放，即約 2700 億左右。
環(huán)保行業(yè)發(fā)展前景分析預(yù)測(cè)
中國(guó)的環(huán)保產(chǎn)業(yè)是一個(gè)潛在需求無(wú)比旺盛的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)。理論上，一個(gè)國(guó)家的環(huán)保產(chǎn)業(yè)的潛在需求空間往往是由工業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)所造成的環(huán)境污染總量與自然環(huán)境承載能力的關(guān)系決定的，一般來(lái)說(shuō)習(xí)慣于用單位國(guó)土面積的化石能源消耗量來(lái)估算環(huán)保產(chǎn)業(yè)的潛在需求量。
據(jù)資料顯示，中國(guó)是世界上為數(shù)不多的單位國(guó)土面積化石鞥元消耗量和單位GDP化石能源消耗量“雙高”的國(guó)家。
再次，中國(guó)的環(huán)境污染狀況比國(guó)外的還要嚴(yán)重，需要進(jìn)行長(zhǎng)期的嚴(yán)格治理。霧霾治理任重而道遠(yuǎn)，人均水資源缺乏，我國(guó)人均水資源量不到美國(guó)的四分之一，還有污水治理，相比于其它的國(guó)家，在我國(guó)有限的水資源總量中污水排放總量占比很高，可能已經(jīng)高于生態(tài)環(huán)境能夠自行修復(fù)的臨界點(diǎn)。
最后，人民的環(huán)保意識(shí)的增強(qiáng)。藍(lán)天白云，青山綠水這都是老百姓喜聞樂(lè)見(jiàn)的，現(xiàn)在與很多的環(huán)保組織，以及公益環(huán)保人士加入到保護(hù)環(huán)境的行列之中。人們的環(huán)保意識(shí)越來(lái)越強(qiáng)，相關(guān)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也是大勢(shì)所趨。
雖然環(huán)保行業(yè)的發(fā)展前景氣勢(shì)如虹，但還有幾點(diǎn)需要憂慮的。目前有大量的資本涌入到環(huán)保行業(yè)之中，填補(bǔ)了污染治理的資金缺口，但是有可能會(huì)造成產(chǎn)能過(guò)剩和低價(jià)競(jìng)標(biāo)之風(fēng)，影響其健康的發(fā)展。
同時(shí)行業(yè)內(nèi)缺乏“巨人”，環(huán)保行業(yè)不同于其它設(shè)備制造企業(yè)，環(huán)保設(shè)備企業(yè)小散弱的特征明顯，“低檔過(guò)剩、高檔缺少”的問(wèn)題對(duì)于環(huán)保設(shè)備行業(yè)來(lái)說(shuō)，尤為突出。環(huán)保設(shè)備缺乏標(biāo)準(zhǔn)化也是需要憂慮的地方。